Zusammen mit dem Athener Aktienmarkt bildet die Börse in Portugal das Schlusslicht der am schlechtesten abschneidenden Aktienmärkte in Europa in den vergangenen zehn Jahren. Gemessen am Hoch im Jahr 2007 verlor der PSI20-Index (Portuguese Stock Index 20) aus Lissabon etwa 70 % an Wert – und das trotz der verzweifelten Versuche der EZB, die Wirtschaft durch tiefe Zinsen wieder auf Touren zu bringen. Portugals Konjunkturmotor springt nicht an. Die Verschuldung wächst immer weiter.
Wertpapier-Perle aus Portugal
Einige Aktien fallen aber aus dem negativen Rahmen. Wer international aufgestellt ist, den berührt die Inlandskonjunktur wenig: Etwa um 20 % zugelegt hat im Vergleichszeitraum ab 2007 die Aktie des Papierherstellers Navigator Company. Hätte man die üppigen Dividenden wieder in das Unternehmen investiert, läge der Zuwachs sogar bei rund 140 %. Die Aktie ist also langfristig nicht von Pappe – auch wenn die Geschäftsfelder der Portugiesen nicht gerade große Phantasien hervorrufen. Aber immerhin lässt sich mit der Verarbeitung von Zellulose und dem eigenen Holzanbau auf einer Fläche von etwa 120.000 Hektar eine auskömmliche Marge von netto rund 10 % erzielen.
Navigator dürfte mit über 2.000 Beschäftigten in fünf Kontinenten und 120 Ländern im kommenden Jahr einen Umsatz von 1,6 Mrd. € und einen Reingewinn von gut 180 Mio. € ausweisen können. Die Eigenmittelquote des Konzerns ist mit 47 % solide und die Verschuldung überschaubar. Insofern spricht nichts gegen eine hohe Ausschüttung der Gewinne. Der Konzern ist nicht nur Europas führender Hersteller von Spezialpapier für die Druckindustrie, sondern zählt auch zu den weltweit sechs größten Papier- und Zellstoffproduzenten. Ganz nebenbei produziert der Konzern noch zusätzlich 5 % des gesamten Stroms in Portugal – vorwiegend aus Biomasse. Etwa die Hälfte allen aus Biomasse erzeugten Stroms in Portugal stammt demnach von Navigator.
Langfristig ist die Aktie ein gutes Investment. Seit der Jahrtausendwende brachten europäische Aktien nur Verluste in einer Größenordnung von rund 40 %. Der Navigator-Aktienkurs hat sich dagegen – ohne Einrechnung von Dividenden – in den zurückliegenden 20 Jahren sogar verdreifacht. Dividendenzahlungen gibt es in zwei Tranchen im Dezember und im Mai. Etwa 0,24 € gelten als sicher. Bei einem aktuellen Aktienkurs bei rd. 3,15 € ergibt sich so eine Dividendenrendite von rd. 7,5 %. Zudem erscheint die Bewertung mit dem 12fachen Jahresgewinn als günstig. Der Kurs dürfte sich langfristig wieder in Richtung der alten Bestmarken von 4,70 € bewegen. Aufgrund der schwachen Papierpreisentwicklung in den vergangenen Monaten wurde er um ein Drittel seines Wertes zusammengefaltet. Ordern Sie – bitte streng limitiert – in Frankfurt und versuchen Sie, bei einem Kursrückgang auf 2,95 € erste Positionen aufzubauen!
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