Beteiligung an einer geschlossenen Investment KG bzw. einem Investmentvermögen, das als ein Dachfonds der Anlageklasse 'Private Equity' investiert. Das dem Investmentvermögen nach Bildung einer angemessenen Liquiditätsreserve für Investitionen zur Verfügung stehende Kommanditkapital muss unmittelbar oder mittelbar in Beteiligungen an AIF investiert werden, die direkt oder indirekt in Private-Equity-Unternehmensbeteiligungen investieren. Das geplante Platzierungsvolumen beträgt 25 Mio. €. Die Aufnahme von langfristigem Fremdkapital ist nicht vorgesehen. Die Mindestbeteiligung beträgt 5.000 € als Einmaleinlage zzgl. 5 % Agio.
Beteiligungsgesellschaft: MPE Direct Return 6 GmbH & Co. geschlossene Investment-KG (Keltenring 5, 82041 Oberhaching). Kapitalverwaltungsgesellschaft: RWB PrivateCapital Emissionshaus AG (gleiche Anschrift). Verwahrstelle: CACEIS Bank S. A. Germany Branch (Lilienthalallee 46, 80939 München)
Unsere Meinung: ++ Seit 1999 hat die Kapitalverwaltungsgesellschaft bzw. die Anbietergruppe 35 RWB Private Capital Fonds öffentlich emittiert und verwaltet ein Volumen von 2,2 Mrd. €. Die RWB PrivateCapital Emissionshaus AG gehört zur unabhängigen und eigentümergeführten Unternehmensgruppe Munich Private Equity AG. Die RWB macht seit ihrer Gründung Private Equity für Privatanleger über Dachfonds investierbar und hat das ihr anvertraute Kapital von über 150.000 Anlageverträgen bereits in über 260 Private-Equity-Zielfonds weltweit und damit in mehr als 4.000 Unternehmen investiert. Über 2.900 dieser Beteiligungen wurden bereits teilweise oder komplett verkauft. RWB gehört somit zu den größten Anbietern von Private Equity-Publikumsfonds in Europa mit dem entsprechenden Spezial-Know-how.
++ Über die Entwicklung der Fonds legt der Anbieter transparent Rechenschaft ab: In Halbjahresberichten, zuletzt zum 31.12.2023, weist der Anbieter Kennzahlen zu Kapitalausstattung, Investitionsverlauf (Abrufe etc.), Realisationsgrad und Wertentwicklung (z. B. Nettoinventarwert und Gesamtinvestitionswert) für jeden verwalteten Fonds einzeln aus. Der erste Fonds der RWB-'Global Market' bzw. 'International'-Serie wurde bereits mit einem durchschnittlichen Gesamtrückfluss von 146 % beendet. Bei den weiteren Fonds II–V, die bereits über eine längere Investitionsphase verfügen, wird der "prognostizierte Realisationsgesamtwert" zum Stichtag 31.12.2023 jeweils mit zwischen 154 % und 209 % angegeben, so dass ein erfolgreicher Track-record in diesem Segment vorliegt.
Auch die weiteren Fonds mit regionalem Fokus auf Asien oder bspw. auf Deutschland entwickeln sich überwiegend positiv, so dass das erforderliche Know-how langjährig nachgewiesen wurde. Die ersten beiden Fonds der an 2017 gestarteten 'Direct Return'-Serie, die bereits in die Auszahlungsphase eingetreten sind, weisen u. a. auch durch die moderaten Initialkosten eine positive Wertentwicklung auf.
++ Zum Zeitpunkt der Prospektaufstellung hält die Fondsgesellschaft noch keine Zielfonds. Entsprechende Blind-Pool-Risiken sind allerdings schon deutlich reduziert, da vorgesehen ist, dass sich die Fondsgesellschaft am Ende des Platzierungszeitraums – ebenso wie der 'Schwesterfonds' MPE International 9 (vgl. 'k-mi'-PC 28/24) – am institutionellen Fonds MPEP V der Unternehmensgruppe Munich Private Equity AG beteiligt. Der MPEP V hat bereits Commitments in Höhe von ca. 190 Mio. € in 13 Zielfonds abgegeben, so dass eine stark risikodiversifizierte Investition gewährleistet ist. Das RWB-Schwesterunternehmen Munich Private Equity Partners investiert als Dachfonds-Manager vor allem in Buyout-Manager mit Fokus auf den sogenannten 'Lower Mid-Market'.
Dieses Marktsegment bietet gemäß der Anlagestrategie eine Reihe von strukturellen Vorteilen: + Im 'Lower Mid-Market' steht weniger zu investierendes Kapital einem weit größerem Anlageuniversum kleiner und mittelgroßer Unternehmen gegenüber. Managern steht somit ein größerer Pool an potenziellen Zielunternehmen zur Verfügung, bei vergleichsweise geringer Konkurrenz + Bewertungen sind zudem üblicherweise geringer als am oberen Ende des Marktes + Entsprechende Ziel-Unternehmen werden in der Regel weniger professionell geführt als Großkonzerne. Private-Equity-Managern bietet sich damit eine Vielzahl an Möglichkeiten zur Wertschöpfung etwa durch operative Verbesserungen oder die Professionalisierung von Management-Teams + Für ein Lower Mid-Market-Portfolio gibt es naturgemäß einen größeren Pool an strategischen Käufern und Finanzinvestoren. Darüber hinaus entsprechen die Anlagebedingungen denen der Vorgängerfonds.
++ Die Initialkosten betragen bis zu 9,9 % inkl. Agio bezogen auf die Kapitaleinlagen, so dass eine moderate Kostenbelastung vorliegt. Dies gilt ebenso für die laufenden Kosten, die im Wesentlichen aus der Vergütung für die Kapitalverwaltungsgesellschaft von bis zu 1,95 % p. a. bestehen, zzgl. Transaktionskosten.
++ Der MPE Direct Return 6 greift bei der Zielfondsauswahl auch über das Initialportfolio hinaus auf die Expertise der Munich Private Equity Partners (MPEP) zurück, einer 100%igen Schwestergesellschaft der KVG, die Private-Equity-Dachfonds für institutionelle Investoren emittiert. Zu den entsprechenden Auswahlkriterien gehören u. a.: + Erstklassige Ergebnisse in früheren Fonds der Manager auch in konjunkturschwachen Phasen + Nachweislich hohe Expertise bei der operativen Verbesserung von Unternehmen + Ausschließlich erfahrene, etablierte Manager; neue Marktakteure sind i. d. R. ausgeschlossen + Signifikante Eigenbeteiligung des Managementteams eines Zielfonds, so dass Interessengleichheit zwischen Managern und Anlegern besteht + Bewertung von Nachhaltigkeitsaspekten (ESG) im Rahmen der wirtschaftlichen Fondsprüfung.
++ Der Portfolio-Aufbau erfolgt in der bis Ende 2028 vorgesehenen Aufbauphase, in der ein breit gestreutes Zielfondsportfolio erworben werden soll. Ab dem Jahr 2029 beginnt planmäßig die Auszahlungsphase, d. h. es werden keine neuen Private-Equity-Zielfonds ausgewählt. Die Zielfonds entwickeln die Unternehmen in ihren Portfolios weiter und verkaufen sie nach und nach. Die Erlöse inklusive der erzielten Gewinne fließen an den MPE Direct Return 6.
Von dort werden sie in Tranchen ohne Regelauszahlungstermine an die Anleger ausgezahlt. Bis zum Ende der Grundlaufzeit des Fonds am 31.12.2035 wird im mittleren Szenario eine jährliche Rendite (IRR) von 6,45 % vor Steuern prognostiziert, so dass entsprechende Anreize für eine Beteiligung vorhanden sind. In diesem mittleren Szenario wird als Annahme eine durchschnittliche Kapitalvervielfachung auf Zielfondsebene von 1,8x unterstellt, was grundsätzlich nachvollziehbar erscheint, u. a. auch angesichts der von RWB bislang erzielten Portfolio-Multiplikatoren.
In der Übersicht der Vorgängerfonds zum 30.06.2024 haben diese (RWB Direct Return 1–4) den unterstellten Wert des zu erzielenden Realisationsmultiplikators (in der Brutto-Betrachtung) von 1,8x bislang alle übertroffen, so dass die Prognose entsprechende Plausibilität besitzt. Ab einer Investoren-Rendite von 5 % p. a. steht der KVG eine erfolgsabhängige Vergütung i. H. v. 15 % aller weiteren Auszahlungen des Fonds zu, so dass eine entsprechende Erfolgs-Incentivierung vorliegt.
'k-mi'-Fazit: Die relativ hohe Investitionsquote bildet die Voraussetzung, um mit dieser Beteiligung aus der 'Direct Return'-Serie möglichst zeitnah Rückflusse und Gewinne zu generieren. Der Anbieter RWB bzw. Munic Private Equity hat in der Vergangenheit unter Beweis gestellt, dass er über entsprechende Erfahrung verfügt, aussichtsreiche Beteiligungen zu identifizieren und zu verwalten, um Wertsteigerungen zu erzielen, so dass das Angebot auch durch seinen Fokus auf den Lower Mid-Market zur Beimischung gut geeignet ist.
Im Bereich der geschlossenen Beteiligung für Privatanleger im Segment Private Equity hat RWB/MPE in Deutschland und Österreich faktisch ein Alleinstellungsmerkmal, da der Anbieter für Privatanleger weitgehend die einzige Zugangsmöglichkeit bietet, mit einer entsprechenden Expertise und einem langjährigen Track-record in ein Portfolio exklusiver institutioneller Private Equity-Zielfonds zu investieren.